Девальвация гривны завершена. Увеличение доли гривны в структуре денежных активов до 50-70% — целесообразно.

Ключевыми слабостями гривны по состоянию на конец 2013 года были:

1. Дефицит текущего счета платежного баланса 16 млрд дол (9% ВВП);

2. Краткосрочный внешний долг 69 млрд дол (38% ВВП).

Поддержание стабильного курса гривны (8 гривен за доллар) требовало постоянного привлечения внешних займов, достаточных для покрытия дефицитов (1) и (2).

Осенью 2013 года внешние рынки капитала для Украины закрылись. В третьей декаде января 2014 года власти потеряли возможности привлечения политических кредитов из России. Альтернативные источники финансирования найдены не были. Вследствие этого, в феврале-апреле произошла глубокая девальвация гривны (до 13,40 на межбанковском рынке в точке максимума 11 апреля).

В конце мая рыночный курс составлял 11,5-12,0 гривен за доллар. Значение курса в диапазоне 11,0-12,0 соответствует макроэкономическим предпосылкам. На данном уровне будет достигнута ликвидация дефицита внешнеторгового баланса (прежде всего, за счет снижения импорта). Проблема финансирования внешнего долга государства закрыта программой взаимодействия с МВФ, параллельно с которой открывается доступ к кредитным ресурсам других международных финансовых организации (Мировой банк, ЕБРР и т.д.).

Тенденции на внешних долговых рынках в последней декаде мая показывают улучшение котировок украинских долговых бумаг. Дальнейшее развитие этих тенденций (его условием является стабилизация обстановки на востоке страны) создает предпосылки для возобновления доступа украинских компаний к внешним кредитным ресурсам.

Это обозначает, что, при благоприятном развитии событий в политической сфере, курс гривны укрепится с нынешних 11,5-12,0 до 11,0-11,5. Даже если сценарий не будет благоприятным, возможное незначительное ослабление гривны покрывается разницей процентных ставок по гривневым и валютным депозитам.

Таким образом, наконец-то можно утверждать, что, после длительного перерыва, гривневые инструменты становятся более привлекательными, чем валютные. Увеличение доли гривны в структуре денежных активов до 50-70% является обоснованным и целесообразным (увеличение доли гривны в активах до более высоких уровней противоречит благоразумному управлению рисками, большинство из которых лежат в неэкономической плоскости).

В рамках программы взаимодействия с МВФ, власти Украины намерены перейти к монетарной модели таргетирования инфляции. Эта модель обозначает плавающий валютный курс. Если данные намерения будут реализованы, искусственного фиксирования валютных курсов и связанного с этим длительного накопления перекосов в платежном балансе больше не будет. В таком случае, будут все основания утверждать, что валютный кризис 2014 года был последним в истории Украины.

Источник

Автор: Бордюг Борис